回顾泰禾化工的IPO进程，一路颇具曲折。早在2020年9月，泰禾化工就曾向深交所递交招股说明书并获受理，但由于内部结构调整、财务资料更新等原因，中止审核。

  然而，公司2023年的经营业绩却遭遇了断崖式的下跌，扣非净利暴跌近五成，这一“跳水”般的下降幅度，无疑给公司的IPO之路蒙上了一层阴影。

  据他观察，中国的农用化工行业在过去很长一段时间停留在“自给自足”模式发展，农药进出口业务大多分布在在少数国有企业手中。为此，田晓宏下决心要走一条新路，改变这一格局。

  2004年，泰禾化工落户南通如东，成为洋口化工园区第一家签约的企业，主要是做农用化学品以及功能化学品的研发、生产和销售。

  2005年5月，第一批产品成功产出。从这一天开始，泰禾化工真正意义上实现了产业化，也宣告如东洋口化工园区不再是一块空地。

  也是这一年，时任江苏省省长梁葆华率领的省政府沿海经济发展的策略考察组一行到泰禾化工视察。这是建国以来如东迎来的第一位省长视察，泰禾化工也是梁省长在如东视察的第一家沿海发展企业。

  成立才一年，泰禾化工就赢得了省政府领导的重视，可见泰禾化工的定位之高远。

  不同于常见的农药品牌商，泰禾化工做的是原药。比如它生产的2,4-D异辛酯原药，能够有效控制杂草生长，来提升作物产量。目前，泰禾化工在百菌清、嘧菌酯、2,4-D等核心产品上拥有行业主导地位。

  为了保证泰禾化工在行业的领头羊，公司坚持对技术研发的长期投入。泰禾化工不仅拥有知名专家领衔、众多博士、硕士加盟的新农药创制中心，还打造出氨氧化、氯化、加氢、氟化等核心技术团队。目前，泰禾化工以高QHSE标准建成了南通如东、徐州新沂、苏州相城、江西新干4大生产基地。

  值得一提的是，其子公司江西天宇是国内最大的2,4-D原药生产企业，并成功入选第七批制造业单项冠军示范企业。

  泰禾化工另一大特点是产品以出口为主，外销欧洲、北美、澳大利亚等国家和地区，出口业务占比超过80%。

  公司与多家跨国公司成立了战略合作伙伴关系，除中国大陆外，不断深耕美国、巴西、欧盟市场，并在北美、欧洲、南美等国家和地区设立了子公司和研究机构，逐步建立起以ABC（美国、巴西和中国大陆）为主体、“5+1”协同发展的国际化经营战略布局。

  根据中国农药工业协会发布的2023年中国农药销售百强企业榜单，泰禾化工排名第25位；根据中国农药工业协会发布的2023年度中国农药出口额50强榜单，泰禾化工排名第6位。

  按理说，具备成长性的泰禾化工上市之路应当顺风顺水，为何这条路却走了4年之久？

  从最新披露的招股书来看，泰禾化工在2023年主要经营业务收入及净利润均出现了大幅下降。

  从营收上看，2021年至2023年，公司营业收入分别为35.79亿元、50.99亿元、38.68亿元，也就是说，2023年公司营业收入下降了24.14%。

  从净利润上看，2021年至2023年，公司净利润分别为4.31亿元、6.62亿元、3.38亿元， 其中2023年公司净利润下降了48.94%，近乎腰斩。

  对此，泰禾化工给出的解释是，2023年受产品价格下降和主要客户采购放缓因素影响，营业利润率下降至9.90%。目前，公司已利用自有资金投资建设主要募投项目，其中丙硫菌唑、肟菌酯项目已取得部分客户的订单，预计后续能带来稳定的业绩增量，有力支撑公司业绩。

  虽然泰禾化工表示经营业绩的下降不会对公司的持续经营能力产生重大不利影响，但实际上，泰禾化工有机会闯关IPO，离不开其在2022年时营收和扣非净利的双双暴涨。

  在2021年时，泰禾化工就一举扭转了2020年营收扣非净利双双下滑的趋势，以同比17.03%的增幅实现盈利收入35.79亿元，扣非净利润也同比增加10.91%达到3.85亿元。

  到了2022年，公司营收又突然以同比42.47%的速度猛增至50.99亿元，一举突破了50亿元大关，这也为其带来了6.72亿元的扣非净利润，暴增了74.54%。

  随着2022年的营收大增，也让泰禾化工2020年至2022年三年间的营业收入复合增长率达到了29.13%。然而，随着2023年业绩的骤降，泰禾化工2021至2023年三年的营业收入复合增长率直接下滑至3.96%。

  而创业板对上市企业近三年内平均复合增长率的要求是20%左右，因此去年的营利下降，让企业的高成长性打上了问号。

  值得关注的还有，泰禾化工的研发投入也在2023年进行了缩减。公开信息数据显示，2020年至2022年，泰禾化工的研发费用分别为1.07亿元、1.21亿元、1.81亿元，2023年，泰禾化工研发上的投入却锐减至1.49亿元，同比下滑17.77%。

  不同于别的行业，农药有典型的生命周期性特征。一批农药在固定区域长时间或频繁使用后，该地区的害虫或草害就不再对某些农药产生敏感反应，甚至能够在该农药播撒的条件下繁殖生存，这是大多数农药都会遇到的问题。

  在我国，农药行业总体起步较晚，虽创制了一批具有自主知识产权的农药新品种并取得了国内外专利，但总体上，我国生产和出口的农药主要为仿制农药，在农药新品种创制方面的技术和研发水平难以对国际农化巨头形成威胁。

  目前，全球农药市场以先正达、拜耳、巴斯夫、科迪华为第一梯队的工业格局初步形成，这些跨国公司农药全球市场占比份额达到近60%。

  再加上受制于全球耕地面积减少的趋势，农化行业整体出现大爆发的可能性不大。

  虽然泰禾化工在国内取得了一定成绩，但仍处于产业链附加值较低环节。即便在营收大涨的2022年，也是因为受到除草剂产品的价格上升和需求量开始上涨的影响，并非出于整体市场规模增长，或者是占领竞争对手的市场占有率而获得的。

  因此，如何向产业链延伸，提升产品的创新力和附加值成为泰禾化工破局发展的关键所在。

  除此以外，泰禾化工的业务对国际市场依赖度高，其主要销售区域涵盖北美、南美、欧洲和东南亚等地区。报告期内，泰禾化工的境外出售的收益分别为280,090.03万元、454,921.66万元和294,589.83万元，占其主要经营业务收入的比重分别为78.42%、89.58%和77.10%。

  当前的国际贸易环境复杂多变，对境外市场的依赖，无疑给泰禾化工带来发展的不稳定性。因此，向内扩大产品的销售范围，也是泰禾化工可优先考虑的突围之道。

  慧炬财经：《泰禾股份IPO：注册关卡壳219天，又遭遇业绩变脸扣非净利几近腰斩》

  估值之家：《泰禾化工创业板IPO：业绩成长性不足，巨额募资扩产是盲目扩张还是发展之需？毛利率异常背后是不是真的存在粉饰报表？》

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